太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对贵州茅台进行探究并发布了探究文牍《贵州茅台：2024年奏凯收官，2025年感性增长行稳致远》，上调贵州茅台观念价至1888.75元，赐与买入评级。
贵州茅台(600519)
事件：2024年公司杀青买卖总收入1，741.44亿元，同比增长15.66%；杀青归母净利润862.28亿元，同比增长15.38%。2024Q4公司杀青买卖总收入510.22亿元，同比增长12.77%；归母净利润254.01亿元。同比增长16.21%。
2024年收入奏凯完成年头15%增长观念，利润端进展略超此前功绩预报。2024年公司收入端杀青持重增长，完成年头15%增长观念。①分家具来看，公司茅台酒/系列酒杀青营收1459.28亿元/246.84亿元，同比增长15.28%/19.65%，毛利率同比-0.06pct/+0.11pct。酒类销量为8.33万吨，同比增长13.73%。其中茅台酒/系列酒销量区别为4.64/3.69万吨，同比增长10.22%/18.47%。茅台酒/系列酒产量区别为5.63/4.81万吨，同比变化-1.63%/12.05%。2024年吨价为204.74万元/吨，同比增长1.9%。茅台酒/系列酒吨价为314.41/66.86万元，同比增长4.6%/1%。茅台酒吨价提高主要受益于2023年11月飞天提价影响，公司加大公斤装投放力度，2024年6月以来飞天批价波动有所加大，公司加强渠谈管控和实施厂商一盘棋稳价轨范下，推动春节本事批价相对褂讪。非标家具中，年份酒和杰作茅台占比有所提高。系列酒增长以量增为主，2024年茅台1935预估体量约120亿，杀青双位数增长，在系列酒中占比接近50%。公司经销商会议提议茅台1935异日聚焦500-800元价钱带，围绕长三角、珠三角、京津冀等地区进行精耕，渠谈反映2025年春节以来1935动销杀青良性增长，最新批价约690元，较年头批价有所飞腾。②分渠谈来看，2024年批发代理/直销渠谈杀青收入957.7/748.4亿元，同比增长19.73%/11.32%，直销渠谈量/吨价区别变动+16.5%/-4.4%，直销渠谈吨价下落或和系列酒放量关系，经销渠谈量/吨价区别变动+13%/+6%。线下稳步推广，线上渠谈占比略有下落，i茅台销售平台杀青收入200.24亿元，同比下落10.55%，其他线上平台杀青收入20.96亿元，同比增长14.44%。线下自营门店和其他电商平台杀青良性增长，渠谈纠正奏效夸耀。③分地区来看，国内/国外杀青收入1654.23/51.88亿元，同比增长15.79%/19.27%，外洋界限冲破50亿，加速布局外洋商场，欧洲商场得到一定冲破。2024年公司国内和国外经销商区别为2143和104个，净增63个和-2个。2024年公司茅台酒基酒贪图产能4.46万吨，同增1800吨，新增产能于2024年10月投产将于2025年开释。2024年系列酒基酒贪图产能为5.25万吨，同比新增8000吨，新增产能于2024年11月投产。
2025年感性增长行稳致远，强化普茅大单品基本盘褂讪。公司年报提议2025年收入增长观念为9%，杀青固定金钱投资47.11亿元，此前经销商大会曾提议2025年酱香酒销售额增幅不低于上市公司昔日5年平均增速(约14%)，按照全年9%增长观念测算茅台酒增速收入增速为8.5%。2024年茅台酒经销商大会上提议2025年将在家具结构革新上发力，一是革新飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒等家具投放量，褂讪茅台酒价钱，将投放配额革新到15年、杰作、1L、生肖等家具。强化普茅大单品行为橄榄型家具矩阵“金字塔”底座的地位。二是对准餐饮渠谈、国际商场成立750ml和700ml茅台酒，并成立文创家具等新品以赋闲终局多元化需求。
毛利率保握相对褂讪，用度率握续优化，醉心鼓动答复。公司2024年毛利率为92.08%，同比下落0.04pct，主要由于系列酒占比提高。2024年公司销售/处置/研发用度率同比变动+0.15/-1.11/+0.02pct，销售用度率加多系本期商场实施及处事用度加多，界限效应下处置用度率握续优化。2024年公司销售商品及提供劳务收到的现款流1826.45亿元，同比增长11.57%，买卖收入+预收款变动为1696.11亿元，同比增长13.67%。公司2024年中期和年末料想分成647亿元，分成率为75%，股息率达3.33%。
投资建议：展望2025-2027年收入增速区别为9.1%/9.4%/8.5%，归母净利润增速区别为10.1%/9.8%/8.7%，EPS区别为75.6/83/90.3元，对应现时股价PE区别为21x/19x/17x，按照2025年25X赐与观念价1888.75元，赐与“买入”评级。
风险指示:食物安全风险、渠谈开辟不足预期、行业竞争加重风险。
色电影证券之星数据中心字据近三年发布的研报数据料想，祥瑞证券股份有限公司张晋溢探究员团队对该股探究较为深刻，近三年预测准确度均值高达93.11%，其预测2025年度包摄净利润为盈利948.32亿，字据现价换算的预测PE为20.78。
最新盈利预测明细如下：
痴汉十人队
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级26家，增握评级2家，中性评级1家；昔日90天内机构观念均价为1986.68。
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