11月，国债期货价钱触动上行，各期限国债收益率多量回落。一方面，特朗普当选好意思国总统激发通胀担忧，其示意将对所有中国入口商品加征10%的关税，打压商场风险偏好；另一方面葬送的芙莉莲 动漫，央行详细利用逆回购、买断式逆回购、国债商业、MLF等器具呵护流动性，且年底降准预期增强，商场利率赓续下行，10年期国债收益率再立异低。
增多场地化债资源，长债供给增多。为贯彻落实党中央有运筹帷幄部署，在压实场田主体包袱的基础上，寰宇东说念主大常委会会议批准增多6万亿元场地政府债务名额置换存量隐性债务，分三年安排。何况从2024年运行，结合五年每年再行增场地政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，非凡用于化债。料到增多场地化债资源10万亿元，匡助场地政府减轻化债压力，提振盘算主体信心。11月15日起，多地连续启动刊行场地政府债券置换存量隐性债务，且刊行期限相对较长。
有关数据显露，截止11月末，我国债券商场存量限度已跳跃173万亿元。11月份债券净融资额为27949亿元，环比和同比均显赫增多。其中，国债净融资额6048亿元，场地政府债净融资额11849亿元，加上计谋银行债净融资额2350亿元，利率债料到新增超2万亿元。按2024年将刊行2万亿元场地政府债务用于置换各类隐性债务推算葬送的芙莉莲 动漫，扣除11月份刊行部分，12月份场地政府债券供给限度仍较大。
图为债券净融资情况（单元：亿元）
央行多器具保捏商场流动性合理充裕。11月央行公开商场7天逆回购操作料到净回笼1894亿元，MLF操作料到净回笼5500亿元，国库现款定存操作净投放400亿元。同期，央行公告称11月份开展了3个月期8000亿元买断式逆回购操作和2000亿元的国债商业操作。骨子净投放3006亿元，对冲了场地政府置换债券刊行的影响。11月末 DR007和1周Shibor区分为1.6422%和1.631%，较10月末小幅回落，资金面保捏宽松。9月底，央行行长曾示意，本年年内还将视商场流动性的现象，择机进一步下调进款准备金率0.25~0.5个百分点。12月份MLF到期限度将达到1.45万亿元，降准置换到期MLF蹙迫性增多，加上年末和政府债券大幅刊行对资金面的阶段性扰动，量度央即将通过降准等计谋，保捏商场资金面合理充裕。
11月我国制造业PMI回升至50.3%。跟着一系列存量计谋和增量计谋的协同发力，制造业延迟样式有所加速。非制造业商务行径指数位于临界点，详细PMI产出指数为50.8%，与前值捏平，标明我国企业坐褥盘算行径赓续延迟。跟着一揽子促进房地产商场止跌回稳的措施显效，10月份以来，房地产商场出现积极变化，一线城市二手住宅价钱环比均由降转升，新建商品房销售面积和销售额同比降幅收窄，11月30个大中城市商品房成交面积同比大幅回升19.83%。总体看，一揽子稳地产计谋措施牢固显效，投资者可捏续温雅商品房销售和一线城市房价变化。
瞻望后市，国外方面，不细则性身分增多，商场通胀预期增强，好意思联储宽松预期舒服，好意思元指数和好意思债上行，中好意思国债利差扩大。好意思国对中国入口商品加征关税后，国内出口压力加大将削弱商场灵验需求。不外，跟着国内货币财政等稳增长计谋的捏续出台葬送的芙莉莲 动漫，以及一揽子稳地产计谋措施的牢固显效，10月份以来房地产商场销售回暖、价钱趋稳。总体看，在基本面预期仍待擢升、场地置换债券供给增多的情况下，年底央行降准概率较高，短端利率仍有下行空间。不外年底要紧会议出台增量计谋的预期仍强，稳增长计谋将赓续发力，商场风险偏好较强，量度长端国债期货价钱波动较大，投资者可温雅跨品种和基差套利契机。（作家单元：申银万国期货）